（002563）今天颁布2024年财报，公司告竣营收146.3亿元，较上年上升7.1%；告竣归属于上市公司股东的净利润11.4亿元，同比上升1.4%。

　　远超已经的行业标杆“美邦特斯威”母公司美邦衣饰（002269），不是靠其已经的根本盘“森马”息闲衣饰，更众是倚赖旗下遍布商圈的儿童打扮“巴拉巴拉”。

　　是一家统统打扮外包临盆，以息闲衣饰、儿童衣饰为主的“轻资产”疾消公司，旗下具有以森马品牌为代外的成人息闲衣饰和以巴拉巴拉品牌为代外的儿童衣饰两大品牌集群，两个品牌均采用代工场临盆，并以特许加盟为主，加盟、联营与直营相联合的发售形式。

　　自2017年起，“巴拉巴拉”营收初次超越主品牌“森马”息闲衣饰。彼时森马衣饰正和美邦特斯威、以纯等邦产物牌正在存量商场厮杀，跟着Zara、优衣库等邦际品牌入场，“森马”等一批邦产疾消品牌竞赛压力加大。森马衣饰“剑走偏锋”转向儿童商场，产物定位正在中等收入小康之家。

　　2024年，以“巴拉巴拉”为主的儿童衣饰给森马衣饰孝敬超70%收入，毛利率远超公司主品牌森马。终年儿童衣饰营收102.7亿元，同比伸长9.6%，毛利率47.3%；比拟之下，成人息闲衣饰营收41.9亿元，微增0.4%，毛利率35.5%。

　　儿童衣饰自身的刚需特点（如一年换季、身高迅速伸长）使“巴拉巴拉”具备极高复购率，且儿童衣饰仿佛越来越贵——巴拉巴拉线下门店儿童羽绒服代价正在700-800元，最高妙过1000元，个别产物售价超越其主品牌“森马”成人羽绒服。

　　正在4-12岁的儿童商场，巴拉巴拉尤其是正在三四线下浸商场的中产家庭商场份额，简直“一家独大”。

　　虽然近年来，外洋浪费童装品牌也有较好营收，但这些门店只散布正在一线都邑商圈。例如男装龙头雅戈尔（600177）也正在组织童装商场，1月9日，告竣对法邦浪费童装品牌BONPOINT（小樱桃）的收购，金额约2亿欧元。虽然BONPOINT单店坪效很高，但中邦仅有30家门店，无法撼动巴拉巴拉商场根本盘。

　　截至2024年末，森马衣饰门店总数为8325家，净增388家，个中森马息闲衣饰门店2811家，净增108家；儿童衣饰门店5514家，净增280家。

　　森马衣饰能杀出疾消商场，一方面是儿童品牌巴拉巴拉发力，另一方面也是森马衣饰发力线亿元。高于其加盟店收入。

　　比起森马衣饰，其已经的“研习楷模”美邦特斯威还正在亏折边际挣扎。2024年前三季度，总营收同比下滑37.3%至5.3亿元，归母净利润同比伸长24.5%，但惟有5182万元。正在2019-2022年更是相连亏折，且除了2021年亏折逾4亿元外，其余年亏折超8亿元，近些年公司大亏小盈曾经成为常态，盈余的年份净利润仅几切切，还不足亏折的零头。

　　亮眼营收数据背后，《财中社》觉察，森马衣饰加盟商编制存正在隐忧。2024年，森马衣饰加盟门店新增1045家，合上949家，开店与闭店比例靠近1:1。

　　加盟店坪效较低。测算来看，2024年直营店单店收入为158万元，同比下滑21.7%；加盟店为84万元，同比伸长3.7%。直营店单店面积均匀为205平米，市廛年坪效为7711元，同比下滑18.2%；加盟单店均匀面积为182平方米，年坪效为4593元，同比伸长3.8%。

　　加盟店月均收入约7万元。参考行业圭臬，打扮店寻常每50-100平米设备1-2名发售职员，单店必要付出约2-8名员工薪酬，折算儿童衣饰或息闲衣饰47%或35%的毛利率，加盟商压力可思而知。

　　与此同时，2024年森马衣饰店库存量同比大幅伸长16.7%。公司讲述期末存货34.8亿元，比2023腊尾的27.5亿元伸长26.6%，个中紧要是34.7亿元的库存商品。

　　疾消打扮品牌高库存商品不是好事，库存打扮很容易“过气”，这些过季打扮根本要“打骨折”出售。比方森马衣饰正在电商平台的Outlets市廛，最低打屈服装正在标价的1折足下。而正在存货科目中，2024年库存商品计提3.9亿元减价计划。

　　2022-2023年，森马衣饰库存商品计提减值都超越了6亿元，纵使络续向前追溯至2020-2021年，公司计提的库存商品减价计划也正在5亿元上下，而今不到4亿元的减价计提创下了公司近些年来的计提新低。

　　遵循邦泰君安研报，2025年头至今，森马衣饰筹备显示稳重，公司将接连强化产物革新及渠道运营提效，终年安插净增超300家门店。2024年，公司分红率进一步晋升至83%。